今年年初以来，铝价在供需严重不足、成本移除和运输艰难等利多因素性刺激下持续下跌。但基于生产能力不足、市场需求转弱的辨别，市场对铝价预期仍更为乐观。我们指出，随着供给侧改革的逐步深化，铝产业链生产能力不足的问题将逐步转变。未来铝市场供需关系或好于市场预料，铝价亦因成本下跌，前期的底部无法再度击穿。
近几年来，电解铝正处于生产能力不足，且追加生产能力远大于解散生产能力的格局。从百川资讯的数据来看，2013、2014、2015年产能清净增加量为409、447、179万吨。低企的生产能力投放量和恶性竞争的产业格局，造成了铝价持续上行，铝企业也长年正处于亏损。
未来随着供应外侧改革的有效地前进，预计可投产生产能力将逐步上升。10月8日，国务院总理李克强在主持人开会国务院常务会议中回应，对于生产能力相当严重不足的电解铝行业各地不得以任何方式追加生产能力，对于有适当的电解铝改为、改建项目，要严苛实施生产能力等量或保护环境移位方案。在追加生产能力审核阻碍的背景下，预计电解铝前期早已审核的追加项目将在今后两年逐步消化。2017年追加生产能力方面，根据安泰科的统计资料，投产规模在300万吨左右，实际全国生产能力预计约4400万吨，生产能力增幅为5.8%，该增长速度较前几年大幅度下降。
因地产预期较好，市场对铝明年市场需求更为乐观。国内铝市场需求主要集中于在建筑、电子电力、交通运输、耐用品等行业，其中占到比仅次于的子行业是建筑行业。10月之后，随着一二线城市房地产价格的非理性下跌，地方调控力度升级，十余个城市发售出租汽车政策。
在地产政策转变的背景下，市场广泛预期地产销售、动工将逐步下降，从而拖垮铝市场需求。虽然地产市场需求增长速度下降是大概率事件，但不受轻量化革命、城市轨道建设的造就，铝市场需求增长速度仍有确保。从国家统计局铝材的产量数据看，2000年至今铝材产量增长速度低于的年份经常出现在2015年，当年地产行业某种程度十分不景气，但当时铝材全年的产量增长速度仍低约9%。
因此，未来铝市场可能会经常出现供需增幅同时上升，但供应增长速度上升速度快于市场需求增长速度的局面。如此，铝市场仍然不会是可供大于欲的局面。在2011年铝价大幅度暴跌的同时，铝产业内的格局也再次发生了更为深刻印象的变化。
随着低成本企业生产能力的大量投产，原先低成本企业逐步被替代，国内电解铝供给的寡头市场已可行性构成。从今年的市场看，寡头市场中电解铝企业对铝价的掌控和承托力度明显优于前几年的几乎竞争市场。今年以来，在全行业长时间维持利润的情况下，市场中的优势寡头们仍不意图减少生产能力，造成市场现货经常出现了缺货的现象。从经济学的逻辑来讲，寡头企业经常出现目前决策的动机主要在于其已完成战略部署之后，下一步在现有的格局下，维持其利润最大化。
因此，在当前市场，低利润率似乎比增大生产能力最重要得多。今年以来，随着煤炭行业产量掌控的顺利实施，煤炭价格挣脱了长约三年的暴跌，动力煤价格底部确已成型。对于电解铝价格而言，在用电成本下跌的情况下，电解铝行业的整体成本是有所下沉的。即使铝供需经常出现一段时间的不足现象，下跌的成本亦将被迫铝价的整个运营区间移除。
短期由于动力煤消息传递风险增大，铝价回升的可能性在减少。但能源成本底部基本奠定，再加供需格局的变化，我们指出不应过分看空铝价。整体思路，建议以暴跌至成本承托做到多居多。
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